近期，稍顯意外的美聯(lián)儲(chǔ)3月利率決議讓市場(chǎng)重燃對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)提前加息的預(yù)期，投資者紛紛做多美元。根據(jù)美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(CFTC)公布的最新數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)者六周來(lái)首次增加美元凈多頭頭寸至199.1億美元，該數(shù)據(jù)也從近4個(gè)月的低點(diǎn)迅速恢復(fù)到2月來(lái)的最高水平。

在經(jīng)濟(jì)前景并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變的當(dāng)下，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)按照每次會(huì)議遞減100億美元購(gòu)債規(guī)模的決定并不讓人意外。但是，美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)后聲明和聯(lián)儲(chǔ)主席耶倫的講話還是讓市場(chǎng)感覺(jué)到了些許鷹派。一方面，聯(lián)儲(chǔ)將利率政策指引由定量轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄐ?；另一方面，主席耶倫將完全退出?gòu)債計(jì)劃與開(kāi)始加息之間的時(shí)間間隔明確為6個(gè)月。

從會(huì)后聲明可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)表示當(dāng)決定開(kāi)始撤出寬松政策時(shí)，將采取與充分就業(yè)和2%通脹的長(zhǎng)期目標(biāo)一致的平衡措施。這不僅意味著美聯(lián)儲(chǔ)放棄了6.5%失業(yè)率的量化加息門(mén)檻，也放棄了前期表明的2.5%通脹容忍上限態(tài)度。放棄6.5%失業(yè)率錨定目標(biāo)似乎意味著美聯(lián)儲(chǔ)退出政策有倒退的意味，但如果觀察美聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)今明兩年的失業(yè)率預(yù)期以及考慮危機(jī)后失業(yè)率正常水平的自然抬升可能性，保持低利率的時(shí)間并非前期市場(chǎng)預(yù)期的那么長(zhǎng)。而放棄2.5%的通脹容忍度則意味著2%重新成為美聯(lián)儲(chǔ)的通脹上限，美聯(lián)儲(chǔ)更加關(guān)注寬松政策對(duì)金融市場(chǎng)穩(wěn)定度的影響。也即，低利率只有在通脹保持在2%以下才能得到保證，若高于2%的水平，與之前相比，美聯(lián)儲(chǔ)很可能更快地采取進(jìn)一步的緊縮行動(dòng)。不過(guò)，鴿派的明尼亞波利斯聯(lián)儲(chǔ)主席柯薛拉柯塔則認(rèn)為通脹措辭改變有損美聯(lián)儲(chǔ)信譽(yù)，促使其投出本次會(huì)議唯一的反對(duì)票。

另外，耶倫在會(huì)后回應(yīng)記者提問(wèn)時(shí)也首次就“低利率政策維持相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”給出了明確界定，即完全結(jié)束購(gòu)債計(jì)劃后的6個(gè)月。這意味著如果經(jīng)濟(jì)前景不發(fā)生大逆轉(zhuǎn)，現(xiàn)有購(gòu)債退出計(jì)劃結(jié)束后，明年初夏之際就將出現(xiàn)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)點(diǎn)，這顯然要遠(yuǎn)早于市場(chǎng)預(yù)期的2016年年中的加息時(shí)點(diǎn)。雖然，市場(chǎng)一度懷疑時(shí)間節(jié)點(diǎn)是耶倫首秀的口誤，因?yàn)椴峡藭r(shí)期一直將此時(shí)點(diǎn)描述得非常模糊。但是，立場(chǎng)偏向中間派的圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席布拉德表示，耶倫6個(gè)月左右的預(yù)期是和坊間的傳言相呼應(yīng)。

總結(jié)來(lái)看，無(wú)論是美聯(lián)儲(chǔ)有意還是無(wú)意，其較前期偏向鷹派的態(tài)度開(kāi)始顯露，這與市場(chǎng)前期預(yù)計(jì)耶倫領(lǐng)導(dǎo)的聯(lián)儲(chǔ)更加鴿派明顯不同，市場(chǎng)對(duì)聯(lián)儲(chǔ)緊縮提前到來(lái)的預(yù)期并非空穴來(lái)風(fēng)，美元中期看好。不過(guò)，美聯(lián)儲(chǔ)利率政策指引由定量轉(zhuǎn)變?yōu)槎ㄐ?，也意味著未?lái)經(jīng)濟(jì)的變化將對(duì)聯(lián)儲(chǔ)政策制定起到更為關(guān)鍵的作用。當(dāng)前聯(lián)儲(chǔ)政策傾向均是建立在委員對(duì)于經(jīng)濟(jì)預(yù)期的基礎(chǔ)上，若經(jīng)濟(jì)一旦變化，政策傾向也將隨之轉(zhuǎn)變。

此外，從匯市表現(xiàn)來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)此次決議也仍未打破現(xiàn)有的市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)力，美元反彈力度和持續(xù)度仍屬于短期范疇。決議只是進(jìn)一步確認(rèn)了美國(guó)經(jīng)濟(jì)體的復(fù)蘇趨勢(shì)，但并未體現(xiàn)出美國(guó)相較于其他經(jīng)濟(jì)體的經(jīng)濟(jì)周期領(lǐng)先性。所以，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)明顯回升之前，市場(chǎng)還難以對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)形成持續(xù)一致的加息預(yù)期，美元可能仍將陷于震蕩。而且，在其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇狀況緩慢擴(kuò)張的環(huán)境下，風(fēng)險(xiǎn)偏好情緒仍不利于美元。